本文摘要：

虽然我们用10%的投资回报率作为基准，但不代表我们不追求更高的回报。

虽然我们用10%的投资回报率作为基准，但不代表我们不追求更高的回报。随着知识和简历的增加，我们会掌握更多的投资技巧，抓住更多的投资机会，获得10%以上的回报率。表12中的最后一行是连续50年20%的年回报率。

例如，一个20岁的年轻人现在的预期寿命为76.5岁(男性75岁，女性78岁)。考虑到现在人均寿命每年都在增加，现在年轻人到了老年，也就是几十年后人均寿命可能达到90岁以上，百岁老人将成为普遍现象。这样就要考虑投资50年甚至80年。

否则，“人还在，钱没了”可能不是笑话。

我给你看两组数据，如表1-1所示，是两位基金经理四年的投资业绩。看看能不能马上告诉我谁的表现好。

为简单起见，我们称第一位明星经理和第二位普通经理。

表1-1两种气势的投资回报

几何平均数：收益率相乘后的处方数为年数(相乘前加1，处方后减1)。

这个数字会让很多人大吃一惊，不是几十万或者几百万，而是1174万。

也就是说，如果你每年投资10万元，可以获得10%的收益，50年后将超过1100万元，增长110倍以上。

先来看明星司理。's的表现在第一年翻了一番，第二年下降了一半。

两年过去了，你的10万还是10万。然后第三年翻一倍，第四年简历掉一半。

4年后，你会回到原点。你的10万还是10万。

所以这个亮眼的数字并没有给你带来真正的投资收益。第一年和第三年赚的钱，第二年和第四年就亏了，相当于白玩。考虑到你要交基金管理费，你其实亏了。

与明星经理相比，再来看普通司理。非常谦虚，没有翻倍。

奇迹是他每年只赚10%。乍一看，回报率要低得多。4年后你的账户里有多少钱？简单计算：1年后是11万，2年后12.1万，3年后13.3万，4年后14.6万。

四年后你的10万涨到了14万多，回报率46%，接近50%，其实很不错。

所以看起来不起眼的普通基金司理4年给你赚了靠近50%的回报；而看起来很风景的明星基金司理4年不仅没给你赚钱还让你赔了钱。

现在能出10万的人很多，50年能出1000万以上的人很少。原因是很少有人能让资本在50年内每年为自己增加10%。

其实现在能出100万的人已经不少了。如果他们能稳定投资50年，50年后年收入一亿多，就实现了王健林的一个小目的。

01稳健原理：不赔钱很重要,从这里，我们不妨问一下，如果你的投资期限是10年、20年、50年而不是4年，这10万元会导致多少？为什么想了这么久？这和我们的目的是一致的。现在人的寿命很长，要想很久。

你不仅损失太多，你不能损失太少，你还欠了太多。

比如你第一年赚了20%，第二年亏了10%，看来多赚少亏是一个很好的体现。但是你可以算一下，两年的累计收入只有10%，平均年收入也只有5%，还不到实力。如果你有一个年收入10%的朋友，似乎也不高。

没有你一年20%的炫目表现，他们21%的收入比你多11%。为什么挣的比自己多？因为他不亏。赔一年钱就意味着你前一年的收益率要减一半甚至更多总体收益会被大幅拉低。

所以不赔钱真的很重要。

根据可验证的数据，我们只知道著名的沃伦巴菲特是唯一能做到这一点的人。

其他投资大神虽然很多，但都没有完成这个奇迹。沃伦巴菲特的奇迹在这里被列为一种投资实践的努力。

几何原理：平均回报是骗人的，假设你在两个经理身上都投了10万。那么4年后的总回报是多少呢？

年收益率10%。如果你投资10年，

10万元酿成几多呢？酿成26万元增长1倍多。

如果投资20年则酿成67万元增长6倍多已经很可观了相信这个数字已经让许多人以为不行思议了。其实好戏还在后头投资50年酿成几多？

什么是真正的高回报？

所以盘算多年投资回报率的时候一定要用几何均值不要用算术均值。

以后你挑选基金看基金的历史回报也要看几何均值不要看算术均值。基金司理为了招揽生意鼓舞你买他的基金经常给你看算术均值宣传的时候经常展示的是算术均值这时候你一定要自己算一个几何均值。

算术平均：回报率累加之后除以年数。

这个问题问出来有人可能以为明知故问甚至故弄玄虚。高回报不就是回报率高一点吗？其实远没有这么简朴。之所以问这个问题是因为许多人并不知道谜底甚至有很大的误解会因为这些误解犯很大的错误。

03时间原理：稳健的收益能够恒久维持会缔造奇迹

让你读一点懂一点会一点

适才的例子中普通基金司理每年10%的收益4年后你的钱涨了靠近50%10万元酿成14万多。扣除每年约莫1 000元的治理费还是赚了不少的钱。

好比说回到适才的明星基金司理的例子。

第一年你赚了100%第二年赔了50%。你用算术均值的话平均回报率是25%看起来是挣钱了。实际上你第一年赚的钱第二年全赔回去了。

如果你用几何均值算出来是第一年的200%乘以第二年的50%效果获得1就是不赚不赔。这样就制止了算术均值的误导。

那10万元会变几多呢？这里我停顿一下提醒你注意因为见证奇迹的时刻马上就到了。

这就要先容一组基本数学观点：算术均值和几何均值。平常我们说平均数的时候说的是算术均值适才的4年平均25%就是算术均值就是把4个数加起来除以4。这个盘算自己没有错那么错在那里呢？错就错在不应该用算术均值来思量投资回报而应该用几何均值。

因为投资回报是要一年年累积的累积的时候用的是乘法对应的是几何均值不是算术均值算术均值用的是加法。

适才的例子中明星司理的平均收益是25%普通司理的平均收益只有10%明星司理的平均回报率高许多。可是我们知道4年后普通司理给你赚了靠近50%的钱明星司理不仅没给你赚钱还让你赔了钱。

这个平均数错在那里呢？

为什么50年后酿成这么多？这内里有两个因素。第一个因素是经由许多年以后你的基数原来就已经比力大。好比说到了第42年的时候你的财富已经是500多万元；再过8年到了第50年又翻了一番就酿成了1 100多万元。

表1—2 10万元本金的投资回报 （单元：万元）

这里我们看到一个加速原理就是随着时间变长基数变大你的财富增长变得相对容易。有钱人挣钱容易就是这个原理。因为他的基数大同等的回报率他挣的比别人多许多。

第二个因素是你的投资回报率原来就不错10%听起来不起眼其实不低7年就翻番很少有人能几十年一连到达这么高的回报率。为了说明这个投资回报率其实不低我们做个类比中国经济年均增长率其实只有9.5%。可是每年增长这么多坚持40年就从1978年的一穷二白酿成现在的全球第二大经济体人均产出到达10 000美元。所以对于恒久稳健增长的气力我们往往是低估的。

有人可能会反问：投资有风险怎么可能不赔钱？这是个很好的问题。只要买风险资产我们就要做好赔钱的心理准备。

做好这个心理准备才气资助我们少赔钱。为此我们还需要相识投资的资产设置、工具选择等基本方法让你少赔钱、多赚钱。这样恒久下来你的收益率会好许多。

这个小目的其实许多人实现不了为什么？股神巴菲特的一句话道出了其中的秘密：绝大多数人都不能忍受逐步变富。

现实中有不少看起往返报率不高的投资只有5%或者10%可是很宁静50年后其实你的本金就会增加10倍甚至100倍。你投入100万元的话按10%的年收益率算50年后就会给你1亿元。

只是50年太长了很少有人真正体贴50年之后的效果真正思考50年后的事情。

可是今天的年轻人好比你只有20~30岁另有50年甚至更长的投资期限。

特别是如果你有一个小宝宝你为他做一个小投资基金好比10万元或者20万元有70~80年的投资年限恒久稳健收益的魔力就会更大。

现实中一些大起大落的投资工具答应每年本金翻番或者增长50%往往受到许多追捧。可是这样的业绩不行连续甚至是个大坑。许多人在大喜大悲之后依然贫穷。

明星基金司理为什么最后不赚钱呢？因为赚的钱都赔回去了。赚得多赔得也多最后就白玩了。

问题出在那里呢？这个简朴的例子背后隐藏着关于投资回报率的三个重要原理。

(本文内容整理摘编自《徐远的投资课》版权归本书及作者所有如需转载请注明作者及出处。

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《徐远的投资课：投资原则与实战方法》

徐远著 中信出书团体 2020年10月

财富要自由自己先发展。

徐远的投资课

一眼看去明星司理的业绩显着好经常翻一番吸引了无数的眼球出来宣传的时候预计也是风景无限。

普通司理的回报率很普通绝不吸引眼球每年都是10%。看平均回报的话明星司理的4年平均回报率是25%普通司理只有10%前者远高于后者。可是实际的投资回报率哪一个基金司理更高？

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